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上海机场收入两翼齐飞投资收益锦上添花(9-01)

2010-09-01 09:31:24

  受世博会航空客货流量大幅度增长的影响，上海机场（600009，收盘价13.26元）上半年实现营业收入19.21亿元，归属母公司所有者的净利润5.50亿元，每股收益0.29元，同比增长123.1%。剔除浦东航油投资收益后，上海机场净利润同比增长76.1%。公司航空及非航业务收入两翼齐飞。上半年航空业务增长达到17.3%，非航业务增长也达到了38%。

非航业务收入增长迅速

        公司非航业务比例自2004年的19.6%上升至今年上半年的28.1%，公司良好的开发能力不断提升商业餐饮租赁业务的规模和租金收入水平。预计非航业务比例在2011年将上升至32%左右，成为重要的业绩增长点。

        受世博会航空客货流量大幅度增长的影响，公司上半年航空业务增长达到17.3%，其中地面服务收入增长迅速，达到34.6%。而在商业餐饮租赁收入42%增速驱动下，非航业务增长也达到了38%。从比例来看，非航业务比例提升了3.18个百分点，公司收入同比增长22%也主要依靠非航业务近50%的增长贡献。按照国际大型机场的一般规律，浦东机场的业务结构已形成良性发展。

        公司航空及相关服务收入（包括航空主业及非航业务）利润率增长同比增加6.36个百分点，其中，成本仅增长11%，规模效应明显，而收入与成本剪刀差的扩大成为利润率增长的内在原因。

        公司航空主业收入中，航空相关收入增速低于生产量的增长，每起降架次的航空相关收入从60元/架次降低至54元/架次，降幅为9.85%。由于航空相关收入占据了公司收入的半壁江山，因此需要引起公司足够的重视。

        扩建工程完工之后，高额的固定资产折旧使公司成本受到较大的压力。随着生产量的扩大，公司盈利规模效应将体现，同时公司投资收益也能够保持稳定，现金流压力将得到较好的缓解。

“后世博”效应有待观察

        上半年公司投资收益取得2.23亿元，占公司营业利润31.5%，其中航空油料、贵宾服务、德高动量三家企业效益均有大幅度增长。

        由于公司的联营及合营公司均为集团下属企业，并且有较强的持续盈利能力，尤其是航油公司，其主营业务与民航景气程度紧密相关，随着机场起降架次的不断增加，公司的盈利水平也将不断增长。因此，对上市公司来说是优质资源。公司自2006年以来，投资收益占公司营业利润比例不断扩大，尤其是今年上半年，比例达到32%。预期下半年航油以及其它投资企业仍然会取得良好的业绩，公司投资收益在营业利润中的占比将进一步提高。

        世博会后浦东机场吞吐量大幅度下滑的可能性小，扩建还不紧迫，目前资产注入的可能性小。鉴于公司业绩预期在明年增速将有所放缓，公司未来的增长有一定的不确定性，但目前浦东机场规模效应以及非航业务的发展将使公司能够取得较好的业绩。  平安证券

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